超1.8万亿元逆回购本周到期 市场再度关注降准可能

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  [ 综合市场分析来看,预计年内存在一次降准可能,以对冲政府债供给带来的流动性收紧。2025年,货币政策的支持力度可能进一步加大。 ]

  [ 中信证券首席经济学家明明预测,宽货币周期有望延续,预计2025年内仍有两次降准、两次降息的可能,幅度或分别在100BP(基点)和30BP上下。 ]

  11月18日,央行以固定利率、数量招标方式开展了1726亿元7天期逆回购操作,操作利率为1.5%,单日实现净投放389亿元。

  本周(18日~22日)将有18014亿元逆回购到期,叠加15日缴准和税期因素,短期资金面扰动因素增多,市场再度关注降准、降息的话题。

  综合市场分析来看,预计年内存在一次降准可能,以对冲政府债供给带来的流动性收紧。2025年,货币政策的支持力度可能进一步加大。

  超1.8万亿元逆回购到期

  根据Wind统计数据,本周将有18014亿元逆回购到期,其中周一至周五(11月18日~22日)分别到期1337亿元、1255亿元、2330亿元、3282亿元、9810亿元。

  11月18日,央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,以固定利率、数量招标方式开展了1726亿元7天期逆回购操作,操作利率为1.5%。由于18日当天有1337亿元逆回购到期,据此计算,单日净投放389亿元。

  资金面方面,上周五,面对巨量中期借贷便利(MLF)到期,央行将在25日才对到期的MLF进行续作。当日,央行公开市场开展了9810亿元逆回购操作对冲稳定情绪,市场资金利率小幅上升。截至11月15日,银存间1天质押式回购(DR001)加权平均利率距离月初(11月4日)上行15.66BP至1.5740%,7天质押式回购(DR007)上行13.73BP至1.7801%。

  18日,Shibor短端品种多数上行。隔夜品种持平报1.47%;7天期上行1.2BP报1.697%;14天期上行6.7BP报1.872%;1个月期下行0.2BP报1.794%。

  截至记者发稿,DR001加权平均利率报1.4804%,DR007加权平均利率报1.7245%。

  光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对第一财经表示,从近期市场表现看,尽管短期资金面扰动因素多,但市场利率维持在政策利率附近波动,运行平稳,市场流动性保持合理充裕。

  “本月MLF到期量大,加上政府债券发行等影响,市场流动性扰动因素相对多一些,但这些都是预期内干扰,央行此前加大货币逆周期调节力度,降准、财政支出加快,央行运用多种公开市场操作工具,呵护市场流动性。另外,央行创设国债买卖、买断式逆回购操作等,流动性管理更加精细化。”周茂华说。

  中信证券指出,考虑到年内增发国债的可能性较高,对比2023年末资金面极度紧张的“前车之鉴”,综合市场供需多个角度,年内剩余时间资金利率整体有望维持平稳,在跨月、跨年、缴款等关键时间点或出现脉冲波动,但大幅冲高概率有限,非银流动性分层较10月将有所改善,同时宽松的资金面有望进一步向中短端债市传导。

  降准预期升温

  结合最新发布的宏观数据,市场对于年内降准的预期升温。比如,近日有观点认为11月内或有一次降准落地。

  9月24日国新办会议上,央行提出一揽子政策,目前尚未落地的是“今年年内还将视市场流动性的状况,可能择机进一步下调存款准备金率0.25~0.5个百分点”。

  基于此,不少市场分析预期11月下半月是降准的第一个时间节点。不过,在周茂华看来,“降准时点方面,目前尚未观察到足够信号,仍需要国内经济、市场流动性等方面给出‘提示’”。

  央行发布的三季度货币政策执行报告中继续强调,把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。

  在货币政策展望上,中信证券首席经济学家明明预测,宽货币周期有望延续,预计2025年内仍有两次降准、两次降息的可能,幅度或分别在100BP(基点)和30BP上下。

  浙商证券固收分析师覃汉报告称,已披露的再融资地方债发行期限集中于10年期及以上,或对长债及超长债形成一定扰动;预计年内存在一次降准可能,以对冲政府债供给带来的流动性收紧。

  浙商证券首席经济学家李超认为,从稳增长和稳物价的角度看,展望2025年,我国货币政策宽松力度可能加大,其中,降准幅度和频率可能加大,当前至2025年末,共计仍有160BP的降准空间,2025年实际落地可能超100BP;降息也将继续发力,可能兼顾汇率形势择机选择,幅度超20~30BP;此外,央行公开市场操作的现券交易频率、体量可能加大,一方面提供基础流动性支持;另一方面强化对财政政策的协同配合,辅助政府债券顺利发行。

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